135달러짜리 로켓, 꿈인가 거품인가

들어가며

구독자님, 내일(6월 12일) 나스닥에 역사상 가장 비싼 이름이 하나 올라와요. 스페이스X. 공모가 135달러, 기업가치 1조 7,500억 달러. 한화로 약 2,400조 원이에요. 오늘 새벽에는 스페이스X의 CFO와 COO가 직접 나선 공개 웨비나까지 열렸어요.

이 금액이 얼마나 큰지 감이 잘 안 올 수 있어요. 하나 비교를 해볼게요. 보잉, 에어버스, 록히드마틴, RTX, 노스롭그루먼, GE 에어로스페이스… 전 세계 주요 항공우주 기업 12곳의 시가총액을 전부 합치면 1조 7,400억 달러예요. 스페이스X 한 곳의 값과 거의 같아요.

기관 투자자들은 공모 금액의 4배가 넘는 2,500억 달러의 청약 수요를 몰고 왔어요. 반면 모닝스타는 적정가가 63달러, 그러니까 공모가의 절반도 안 된다고 잘라 말했어요. 같은 회사를 두고 이렇게 극단적인 평가가 갈리는 건 흔치 않아요.

결론부터 말씀드릴게요. 이 IPO의 핵심 변수는 로켓도, 스타링크도 아니에요. 아직 궤도에 올리지 못한 ‘AI 데이터센터’라는 상상 속 사업의 가치예요.

역사가 기록할 숫자들

스페이스X의 IPO는 모든 면에서 기록을 새로 쓰고 있어요.

조달 규모부터 볼게요. 스페이스X는 5억 5,560만 주를 팔아 약 750억 달러를 조달할 예정이에요. 이전까지 역대 최대 IPO였던 2019년 사우디 아람코(290억 달러)의 2.5배가 넘는 금액이에요. 상장 후 시가총액은 애플, 엔비디아, 마이크로소프트, 아마존에 이어 단번에 세계 5위권에 진입하게 돼요. 티커는 SPCX예요.

눈여겨볼 구조적 특이점이 세 가지 있어요.

첫째, 리테일 배정 비율이 30%예요. 보통 IPO에서 개인 투자자에게 돌아가는 물량은 5~10% 수준이에요. 세 배를 넓힌 거예요.테슬라 주주 커뮤니티의 충성도를 누구보다 잘 아는 일론 머스크가, 개인 투자자의 ‘팬덤’을 IPO 수요로 전환하려는 의도적 설계라고 볼 수 있어요.

둘째, 나스닥이 규칙을 바꿨어요. 기존에는 상장 후 수개월이 지나야 나스닥-100 지수에 편입될 수 있었는데, 새 규칙에 따르면 스페이스X는 상장 후 15일 만에 나스닥-100에 들어갈 수 있어요.이 지수를 추종하는 ETF와 펀드들은 자동으로 스페이스X 주식을 매수해야 하니까, 상장 초기에 이른바 ‘강제 매수’ 수요가 발생하는 구조예요.

셋째, 내부자와 외부 투자자의 취득 가격 차이가 극단적이에요. 초기 투자자와 직원들의 평균 취득가는 주당 약 6.5달러예요. 리테일 투자자가 사는 가격 135달러의 약 20분의 1이에요. 머스크는 상장 후 1년간 자신의 지분(약 42%)을 팔지 않겠다고 했지만, 다른 내부자들의 락업 해제 시점은 주의 깊게 볼 필요가 있어요.